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值得买（300785）10月26日发布投资者关系活动记录表，公司于2025年10月24日接受10家机构调研，机构类型为其他、证券公司。 投资者关系活动主要内容介绍： 一、公司2025年前三季度基本情况介绍董事会秘书柳伟亮先生主要围绕公司2025年前三季度基本情况进行了介绍： 首先是财务方面。2025年前三季度，公司实现营业收入8.06亿元；实现归属于上市公司股东的净利润为1,344.86万元，同比增长253.49%。公司今年整体的基调是希望提升营业收入的质量，因此主动对低毛利收入和部分业务进行了战略性收缩，这导致公司前三季度的营业收入有一定的波动，这在很大程度上是公司主动战略选择的结果。尽管营业收入端有一定的波动，但是公司过去一直以来对AI的大力投入对运营效率的提升已经有了比较直观的体现，这方面已经开始反映在了半年度的财务报告中，第三季度体现得更加明显。例如前三季度，公司整体毛利率较2024年同期提升3.36个百分点至49.52%，销售费用与管理费用分别同比减少20.08%、14.50%，这都反映出在AI助力下公司在成本控制与效率优化等方面的成效。其次是业务层面，2025年前三季度，公司进一步加大对人工智能底层技术和产品应用的研发投入，推动“全面AI”战略的落地实施，探索“AI+消费”新场景、新模式、新产品，同时全面推进公司业务以及管理环节的智能化水平，取得了比较好的进展。 在C端产品方面，2025年5月，公司正式上线“什么值得买”第二代产品，新版“什么值得买”以AI技术为驱动，以兴趣消费为核心，进一步提升用户决策质量和效率。2025年9月，公司正式推出AI购物管家“张大妈”独立APP，“张大妈”基于推理模型，将意图解析与任务执行相结合，有效提升用户决策效率与消费体验。 在B端服务方面，2025年7月，公司针对品牌客户的营销需求，研发了“值数”全域内容洞察平台，该平台通过AI能力评估内容质量，洞察用户情绪，帮助品牌更好地理解消费者需求和市场动态，在内容、渠道、用户三个维度为品牌实现营销效果的提升提供支持。此外，公司旗下星罗创想、日晟星罗等子公司，也结合自身业务特点，将AI应用于商家匹配、内容营销等场景。在生态合作方面，2025年5月，公司上线了基于MCP（ModelContextProtocol，模型上下文协议）构建的标准化消费数据服务能力平台——“海纳”MCPServer，“海纳”MCPServer已开放内容检索、商品推荐、商品口碑、优惠好价等多个接口，合作伙伴可通过接口将相应功能整合到自身开发的Agent产品中。2025年9月，公司与华为在上海正式签署战略合作协议，双方从2024年的全面合作伙伴关系升级到战略合作关系，进一步拓展合作深度和广度，在去年的全面合作协议基础上，双方未来将作为战略合作伙伴，延续过往在华为云、华为终端BG、市场联合营销及海外市场合作等方面的合作，并不断加强深化。2025年10月，公司与微盟集团达成战略合作，将依托“海纳”MCPServer开放消费数据服务能力，与微盟的SaaS商业操作系统深度对接，共同为外部AI生态提供“专业消费内容+AI导购推荐+交易转化”的技术底座，构建“匹配—交易”AI电商闭环。基于以上努力，公司2025年前三季度实现AI相关收入3,229.05万元。2025年9月，公司调用第三方大模型API消耗的tokens数量达到了1,083.83亿，较6月份提升47.19%；海纳MCPServer输出量超过2,087万，较6月份提升153.89%。最后，第三季度是电商行业的淡季，对公司全年业绩表现的影响较小，前三季度的业绩表现也基本符合公司对业务进行主动调整的预期。接下来的第四季度尤其是双11，对公司的经营业绩起着更为决定性的作用，我们努力也有信心交出一份更好的答卷。 二、交流互动环节参会的各位投资者、分析师就各自关心的问题与公司进行了交流互动，主要探讨了以下问题：
问：公司和微盟、华为的战略合作的进展。
答：公司与微盟的战略合作聚焦于联合开发一个适合中国市场环境、面向Agent和下游商品供给的开放协议。该协议涵盖用户身份打通、订单信息传递及支付流程。目前，用户和订单层面的协议设计已完成，并正在与国内一家大型支付企业联合开发支付解决方案。“张大妈”智能体将作为首个接入方，在对话流中实现用户下单与支付功能，并且该协议将以开源形式向全社会开放。与华为的合作是全面战略合作，目前已经取得了几项重要成果，例如已实现“张大妈”智能体通过A2A协议接入华为智能体平台，同时值得买MCP与小艺的对接已经完成，鸿蒙系统用户可通过小艺获取值得买的消费信息服务。双方还将共建中国最权威的商品库，进行数据共享以提升商品信息权威性。此外，AI全域内容洞察产品“值数”将以应用形式入驻华为SaaS平台。
问：公司AI相关收入的界定和确认口径是怎样的？前三季度AI相关收入占比不到5%，未来公司是否有提升该占比的目标？
答：公司首次在第三季度披露AI相关收入，经过长期讨论已形成初步界定标准。AI相关收入分为三部分：一是由纯AI技术驱动产生的全新业务收入；二是AI对既有业务的赋能，通过降本增效、提升竞争力带来的收入增长；三是AI改善用户体验和服务能力所衍生的新增收入。上述三类均被纳入AI收入统计范畴。过去三个季度累计确认AI收入3000多万元，占整体收入不足5%。未来随着新版“什么值得买”APP中AIGC内容流量的增长、用户与品牌端体验提升、星罗虚拟人技术优化直播效率，以及“值数”新产品上线，AI收入预计将实现快速增长。
问：公司在AI产品商业化和中长期战略方面的具体计划是什么？
答：长期来看，原有业务如“什么值得买”和星罗正通过AI进行深度改造，“什么值得买”已借助大语言模型实现产品核心价值的全面升级亚新T+0配资，有望突破现有收入规模；星罗则利用AIGC能力实现降本增效，并拓展数字人等新收入来源，其新签客户数量和合同规模已有显著提升。此外，新推出的“值数”全域内容洞察产品基于大语言模型分析社交媒体数据，目标客户为世界500强及一线品牌，预计该业务能成为明年的一个收入增长点。同时，公司正在推进AI驱动的“什么值得买”和“值数”产品的出海战略，也有望在明年看到效果。综合来看，公司有信心在未来成为真正具备稳定AI商业化能力的标杆企业，推动更多收入与AI深度融合。
问：“张大妈”APP的产品进展和用户使用情况如何？后续商业化的潜力或路径是什么？
答：“张大妈”APP自9月上线以来已运行近两个月，作为公司的战略级产品，在初期阶段未进行大规模市场推广，主要聚焦于产品功能、用户价值及使用场景的打磨。现阶段，我们更关注反映用户粘性的过程指标，其中人均启动次数和人均对话轮次表现优异，处于Agent行业优秀水平，表明用户并非浅层使用，而是将产品视为可深度交流、明确消费需求并完成消费意图的购物消费伙伴，用户心智正在稳步建立。商业化方面，当前阶段以夯实用户价值为核心，短期内专注于产品优化与口碑积累，导购、商品口碑查询、比价等基础功能将长期免费向用户开放，以提升消费决策效率与体验；长期来看，随着用户行为与习惯的沉淀，产品将逐步拓展更多服务场景，进而释放平台与商业价值，届时我们会探索可持续的商业化路径。
问：“张大妈”和“什么值得买”两个产品之间有没有协同效应，会不会分散用户精力？
答：“张大妈”与“什么值得买”两个产品共享同一套会员体系和用户画像，服务的是同一类用户，因此在用户层面具有高度协同性。“什么值得买”以推荐系统为主，属于兴趣消费导向的信息流产品；而“张大妈”则更偏向于满足用户全购物流程的刚需，是帮助用户决策和购物管理的Agent产品。两者在应用场景上互补，不存在根本性冲突。内容层面也实现双向协同：“什么值得买”的现有内容可作为“张大妈”回答问题的基础素材，而“张大妈”通过RAG技术生成的高质量、高满意度的回答，经筛选后也可转化为AIGC原创内容回流至“什么值得买”APP。
问：“值数”相比舆情监测产品有哪些优势？
答：“值数”产品核心优势在于公司的AIUC引擎，不仅能判断舆情风险，更能从多维度分析消费类内容价值信息，如判断内容关键细节、创作立场、诱导争论因素等，能全面分析品牌在社交媒体的用户反应、竞争格局等，同时可以长期跟踪分析KOL创作动向和品牌倾向性，并生成对应策略以及AI优化功能，具有一般舆情监测产品不具备的先进性和对营销运营提效的价值。目前，“值数”已获头部品牌客户订单。
问：公司出海业务在站点开拓、成交额目标及盈利拐点方面有何展望？
答：公司对出海产品和服务进行了升级，计划将新版“什么值得买”和“值数”产品在已加盟的国家上线。在站点开拓方面，今年将在东南亚落地4到5个国家，目前已有2个国家落地，2个国家正在推进签约工作；明年计划在欧洲拓展超过5个国家。每个国家有独立预算，公司的要求是在开拓后12个月实现盈亏平衡，因此首批国家预计于明年Q2开始盈利，阶段性成果将从明年Q2逐步显现，包括收入增长、客户案例展示。
问：AI赋能后，“什么值得买”主站在运营各维度取得了哪些具体成果？能否从可量化的指标上说明提升情况？
答：新版“什么值得买”APP于今年5月底完成全量上线，围绕“全网兴趣内容消费”和“AI驱动产品品质升级”两大底层理念进行改造，已在多个运营维度显现积极成果。在内容生产方面，通过AIGC引擎对社交媒体内容进行总结与二创，并向用户推荐，该类内容的点击率和用户阅读时长已显著优于站内传统内容形态，验证了引入全网优质内容策略的有效性。在产品结构方面，频道架构变得精简，首页、社区与好价频道定位更清晰，用户行为链路更顺畅，其中好价频道对整体GMV的贡献实现同比提升。在内容治理方面，全面应用AI技术打击虚假信息、低质内容、机制滥用及抄袭等行为，平台内容生态改善，用户反馈积极。用户体验方面，APP的NPS（净推荐值）在9月达到年内最高水平，提升驱动力来自社区氛围、优惠信息、搜索推荐及交互体验等多个维度的优化。尽管当前产品力尚未完全释放，部分存量用户仍需认知更新，但整体改版的关键环节已取得成效，正逐步进入用户价值持续释放与商业增长的良性循环。
问：公司为什么做MCP业务，对未来有什么战略价值。
答：MCP业务的设立源于对未来AI时代大量Agent之间交互协同的判断。在这一趋势下，前端流量型Agent（如通用AI助手）需要与后端服务型Agent（如天气、电商、出行等API服务）进行高效对接。值得买科技希望通过MCP协议，在电商订单交付、信息流转等方面建立标准化接口，促成跨主体间的高效协作。目前，MCP已实现每月向Kimi、小艺等Agent输出约2000至3000万张商品卡片的内容数据，初步形成应用示范。未来我们计划扩展至更多服务场景，例如通过与微盟、航班管家等合作，赋能流量型Agent对接多元服务能力。MCP并非以独立产品为目标，而是致力于成为消费产业中连接AI应用上下游的关键中间件基础设施，推动整个生态的互联互通。
问：公司今年“双11”的表现？
答：“双11”仍然正在进行中，公司参与“双11”促销活动的主要有“什么值得买”，以及星罗创想和日晟星罗几个业务。“什么值得买”主站“双11”电商活动和品牌客户招商工作进展顺利，重点客户持续增长并有新客户取得突破。9月1日至今，核心客户有新签百万量级以上合作项目落地，部分增量客户也有主动增投的情况，本地生活服务类电商平台投放金额同比增长。星罗创想和日晟星罗“双11”数据均取得同比增长，其中，日晟星罗代运营服务9月新签几个头部客户，在抖音“双11”多个直播间单日成交额在百万以上;
调研参与机构详情如下：
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